郭施亮：*ST广夏的重组大戏还要唱下去吗？
*ST广夏的重组大戏还要唱下去吗？
*ST广夏原名为银广夏，早在1994年6月上市。然而，因十多年前的一次财务造假事件，而震惊中国证券市场。
1999至2001年间，银广夏因其骄人的业绩，而被市场认为是“中国第一蓝筹股”。与此同时，期间银广夏的股价也出现了惊人的上涨走势，累计最大涨幅竟超过了400%，成为当时市场的一大亮点。
不过，在银广夏股价不断刷出新高的同时，其业绩造假的事实也终于遭到了媒体的曝光。
据数据统计，银广夏自1998至2001年间，累计虚构销售收入高达104962.6万元，虚增利润高达77156.70万元。同时，公司还存在隐瞒下属公司的设立关停等情况，对市场造成了极大的影响。
不过，这一起严重的造假事件并没有让银广夏因此而终止上市。而当时证监会也仅对银广夏作出了行政处罚的判罚，并处以公司60万元的罚款。
时隔十余年，银广夏的名字依然展现在中国证券市场之中。不过，此时的银广夏，却遭到了披星戴帽，名称也改成“*ST广夏”。
不可否认，银广夏可以认为是中国证券市场中的不死鸟之王。但需要注意的是，自2001年的造假风波后，银广夏的“丑事”并未因此而停止，反而是变本加厉。
从亏损到盈利，再到盈利沦为亏损，银广夏业绩的大起大落早已成为了常态。然而，在银广夏业绩不停变脸的同时，它依然高举着重组的大旗，并借此实现了“乌鸦变凤凰”，再从“凤凰变乌鸦”的转变。
2010年11月4日，银广夏因破产重组而遭到停牌。时隔四年多的时间，*ST广夏(银广夏)再度以重组的身份恢复在二级市场上的交易。遗憾的是，停牌已久的银广夏并未因重组预案的出炉而遭到市场的热捧，反而成为市场打压的对象。截至12月30日收盘，*ST广夏终以跌停报收，跌停封单高达51.3万手，换手率也仅有0.92%，当日累计成交金额仅为4015.14万元。
根据*ST广夏披露的重组预案来看，拟通过定向回购股份与发行股份及支付现金的方式，收购宁东铁路100%的股权，标的资产预估值约为44.74亿元。与此同时，宁东铁路的现任股东承诺，在本次交易完成后的连续三个会计年度，上市公司净利润合计不低于10亿元。
按照一般的设想，宁东铁路拥有着较好的盈利能力，同时借助重组消除上市公司的退市风险，此举本来为上市公司带来良好的预期。但是，为何在重组预案公布后的次一个交易日，市场却以巨单“一字”封停的形式来回应呢？
如今，*ST广夏的重组预案的突然出炉，让沉寂四年多的*ST广夏再度成为市场热议的对象。
按照相关方案，本次新增股份的发行价格拟定为4.96元/股(拟参考2010年9月16日制定的增发价)。待重组完成后，宁东铁路将成为*ST广夏的全资子公司，而宁国运也成为其控股股东。
不过，针对这一偏低的增发价格，确实引发了投资者的不满。
按照*ST广夏停牌前7元/股的价格，其对应的市值高达48亿元。然而，按照初步的想法，如果当初*ST广夏以停牌价格的九折进行增发，即为6.3元，重组方40余亿的净资产大约可以获取6亿多股的股份，则对应的总股本也仅能扩大至13余亿股。
不过，按照目前的4.96元/股的增发价格，相当于停牌前股价的7折进行增发。显然，偏低的增发价预示了重组方可以获取更多的股份，一来能够实现直接的利益输送；二来又在很大程度上扩大了总股本的规模，压制了上市公司的估值水平。
值得一提的是，针对宁东铁路这一重组方，似乎并不受到*ST广夏的投资者欢迎。
究其原因，宁东铁路本身属于铁路类型的企业，其在二级市场对应的估值水平偏低，无法给*ST广夏的投资者带来预期的投资回报率。此外，今年宁东铁路的盈利状况并不理想，因受煤炭行业需求下降等因素的制约，公司的铁路运输需求也出现了不同程度的下降，由此冲击着年内的盈利能力。由此一来，就进一步压缩了上市公司的想象空间。
笔者郭施亮认为，中国证券市场可以认为是造假者的天堂。一边是市场违规成本极度低廉，严重造假企业却无需终止上市，另一边是市场制度给予了“股市不死鸟”太多的生存空间，从“乌鸦变凤凰”，再到“凤凰变乌鸦”，如此反复，上市企业也不会被轻易清理。
显然，*ST广夏当属中国证券市场历史上一个经典的不死鸟神话。经历了一番打造后，*ST广夏又可以继续唱它的重组大戏，实现华丽的大转身，最终依然存活在中国证券市场之中。
皮海洲：融资融券畸形发展放大投资者风险
A股市场的本轮牛市行情被称为是“杠杆上的牛市”，其标志之一，就是融资融券工具尤其是融资工资的运用。如12月19日，沪深两市融资融券余额进一步上升至10070亿元，其中融资余额约10001亿元，二者双双首次突破万亿元大关。至上周五，融资余额再度创出10063亿元的历史新高，在不到一年的时间里，融资余额增长幅度达到了近200%。
融资融券余额与融资余额双双突破万亿元大关，对于中国证券业的发展来说，这无疑是一个具有标志性意义的重大事件。它不仅标志着融资融券业务在A股市场实现了从小到大的发展，而且还成为推动A股市场上升的重要力量。并且，“万亿”大关并不是券商融资业务的极限，市场分析未来券商融资余额可以达到2万亿元甚至更高。
融资融券业务的飞速发展令人欣喜。但在欣喜之余，投资者必须看到融资融券业务在飞速发展的背后所潜在的隐忧：即融资融券业务发展的严重畸形。实际上自2010年3月底融资融券业务开闸以来，融资融券业务就处于畸形发展态势，到目前已是越发严重的。如在截止上周五10136亿元的融资融券余额中，融券余额仅仅只有73亿元，较之于10063亿元的融资余额来说，几乎可以忽略不计。
融资融券这种畸形发展，在一定程度上是背离了推出融资融券初衷的。融资融券是作为一种做空机制推出来的，旨在改变投资者的单边思维，让投资者做空也能赚钱，从而促进投资者早日成熟。但从融资融券业务发展的情况来看，融资融券业务完全沦为了单边的融资业务，这实际上进一步强化了投资者单边做多的思维。投资者不仅用自己的自有资金来满仓做多，甚至还通过券商融资来做多股市。如此一来，投资者也就更容易成为股市的“死多头”了。而这种“死多头”的做法显然是不利于投资者走向成熟的。
不仅如此，融资融券这种畸形发展也不利于该项业务的均衡发展，对融资融券业务的健康发展不利。毕竟在这种畸形发展的情况下，融券的功能基本上得不到发挥，所谓做空机制也就徒有虚名了。更重要的是，由于投资者都偏向于融资，融券少有投资者问津，如此一来，券商对融券业务也就越发不重视了，而是全力备战融资业务。这样融资融券业务的发展就越来越畸形，导致的最终结果是，很多券商根本就无券可融，融券业务处于荒废状态。长此以往，当投资者需要融券的时候，根本就融不到需要的股票。
更重要的是，融资融券的这种畸形发展进一步放大了投资者的投资风险。虽然说在行情上涨的时候，巨大的融资盘有利于推动行情的上升，也让融资操作的投资者可以放大收益。但股市不可能永远上涨，世界上没有只涨不跌的股市，也没有只涨不跌的股票。而一旦股市下跌之时，对于融资操作的投资者来说，其损失也是放大的。在这个问题上，最近一个时期相继发生的獐子岛、成飞集成黑天鹅事件，可以说给融资操作的投资者留下了深刻的教训。作为投资者来说，如果没有进行融资操作的话，不论所持股票有多少个跌停，都不会出现爆仓现象，但正因为进行的融资操作，那么在股票连续跌停的情况下，出现爆仓就不可避免了。
而且正因为融资融券的畸形发展，导致券商无券可融，一旦股市下跌，本来应该是做空赚钱的好时机，但投资者因为融不到股票来做空，也只能错失赚钱的好机会。尤其是出现“光大乌龙指”这类情况的时候，投资者当天买进的股票不能抛售，又无法融到股票来对冲风险，对于中小投资者来说，就只能眼看着自己买入股票的投资损失增加。
因此，对于投资者来说，融资融券畸形发展带给投资者乃至整个市场的隐患是很大的。尤其是在这种畸形发展的情况下，融资的余额越大，带给投资者的隐形风险就越大。进一步讲，融资的余额越大，就越要求融资融券业务均衡发展。融资融券一味的畸形发展，终将会让投资者为此付出代价，并最终危及到融资融券业务的正常发展。
陈玖福：看多牛市的逻辑未变
2014年的倒数第二个交易日，大盘出现反复震荡行情，盘中出现几次快速小幅跳水，但都成功拉起，最后以微跌收盘。上证指数报收3165.82点，下跌2.21点，跌幅0.07%；深成指收报10722.26点，下跌58.14点，跌幅0.54%；中小板指数跌幅1.94%，创业板指数跌幅2.62%，连续两日拉出中阴线，跌幅明显大于主板。
上证指数全天大幅震荡横盘，多空双方反复争夺寻找方向。之前我多次说到，“尽管上证指数屡创新高，但是我仍把目前的行情看成是调整期，这个看一下更能反映市场真实状况的深证综指就可以非常清楚。深证综指在12月16日创出近期最高点1504.48点之后，一直处于调整之中，在1500-1400点区间形成箱体震荡，目前处于箱体偏下方的位置，后市仍有考验箱底支撑的可能。目前看，调整仍属正常。但从趋势上看，整个行情依然处于大的上升趋势之中，60日线形成很大支撑。从空间上看，下跌空间已经不大；从时间上看，似乎需要继续调整。”
周二深证综指报收1398.57点，下跌19.92点，跌幅1.40%，逼近前期调整低点1390点，同时60日均线目前在1384点。从形态上看，已经逼近箱型调整的箱底，能否止跌就看这两天的走势。从技术指标上看，如果继续下跌将发出底背离信号，预示着后市止跌回升的概率较大。但能否再掀上攻浪，则要看量能能否有效配合。
周三是2014年最后一个交易日，从历史上观察，近几年年尾大盘收官的走势大多都是上涨。自2009年起每年最后一个交易日，上证指数都以红盘上涨收官。这个规律在熊市中已经持续了5年，屡次应验。不过，今年形势又与往年大不同，且目前处于震荡调整期，所以最后一天的涨跌其实无关紧要，重要的是大趋势，也就是调整之后将向何处去。
从本轮行情的推动力分析，尽管指数已经有较大涨幅，但是到目前为止，看多牛市的逻辑依然没有变化。第一，沪深两市平均估值偏低，尤其是蓝筹股，目前的行情就是大蓝筹估值回归的行情。第二，货币政策转向偏松，进入降准降息通道，无风险利率趋势性下行。国务院数次要求“降低企业融资成本”，央行先是使用包括PLS、MSL、SLF等新型货币工具在内的手段释放流动性，并最终在11月宣布降息，重新打开降息降准操作通道，货币政策偏向宽松方向更加明确，无风险趋势性有望持续下行，从而整体抬升A股估值中枢。尽管年前尤其是申购新股那几天资金面极度紧张，但随着新年的到来，资金面面临再度宽松的局面。第三，股市的“价值洼地”效应明显，社会资金配置发生大的转移。目前房地产的资金、实业资金、固定收益的资金以及外资等正在涌入股市。中登公司最新公布的数据显示，上周沪深两交易所新增A股开户数为54.69万户，虽较前一周新增开户数有所回落，但依然维持在高位。最后，经济虽然回落，但改革推进顺利，改革预期巨大。短期内宏观经济下行压力加大，通缩风险上升，但在托底政策支撑下，宏观经济并没有失速风险，更为重要的是，四中全会后改革进程提速的迹象明显，中央深改组密集召开会议，国企改革、土地改革、司法行政体制改革等重要改革有明显进展，改革降低长期经济风险。这是本轮牛市的重要基础之一，也将决定本轮牛市的高度。习近平30日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第八次会议。他强调，今年是全面深化改革的开局之年，改革形成了上下联动、主动作为、蹄疾步稳、狠抓落实的好局面。明年是全面深化改革的关键之年，气可鼓而不可泄，要再接再厉、趁热打铁、乘势而上。
综合这四方面的因素，本轮调整仍属良性，调整充分后，大盘有望掀起冲击前期高点3478点的行情。而从量能的堆积、主流热点、政策支持力度等分析，存在较高突破的可能性。
目前很多股民处于亏损状态，辛辛苦苦从熊市赚来的钱，在今年的牛市中却满仓套牢亏了出去。所以，在即将到来的2015年，需要新的思维，新的策略，新的收益。也希望今后在这里一起分享在新一年我的思考。
近期，估值修复的行情仍在延续，市场热点继续围绕低估值的大盘蓝筹股展开。从这个角度看，银行估值处于最低，后市仍有上涨空间。其次就是地产，这两天地产已经开始动作。目前地产有三方面刺激因素，一是地产估值仍然较为便宜，重点房地产行业整体估值不到10倍，相当于2013年8月的水平，仍处于历史低位，有很强的估值弹性。二是随着政策对房地产的放松，地产销售的边际好转正在被逐步认知，但还没有形成一致预期。限购进一步放开和再融资放开对地产行业均是潜在的催化剂房地产最近两月的销量往上走，等明年一季度，市场就会看到地产同比销售数据的大幅攀升。三是存贷比口径调整和市场预期的降准政策，均是利好地产行业。另外，一些区域性的利好政策像我之前重点提到的第三批自贸区申报筹备工作已经开启，目前西安、武汉以及兰州都在积极争取进入第三批自贸区行列。受此影响，位于西安市主营房地产的天地源连续3日涨停。
叶荣添：2015，给所有人的五点建议
牛市总是在人们不以为然的时候开始，在不知所措的时候上涨，在忘乎所以的时候结束。毫无疑问，当多数人今天站在3200点关口的时候，他们并不会预见到一年后的今天，我们将会站在5200点来总结过去的一年。如果你要问我理由是什么，那么最大的理由就是你不相信，只有你不相信的东西，才会可能实现。市场永远都是疯狂和多变的，你唯有具备超前的逻辑思维去判断即将到来的一切，同时警惕着随时可能发生的风险，并且在做好最坏打算的同时，向最好的方向努力，你才会得到你想要的。今天，本文将针对2015年可以预见到的一切情况，给你们一些建议，到了明年的今天希望各位再审视这篇文章的时候，能有一些领悟。
一：尽量少交易！
从概率上来讲，牛市之所以比熊市更容易让人亏钱最直接的原因就是当你发生盈利之后，由于恐惧利润的缩水而不断变现，同时在看到板块的轮动之间不断切换热点，急于想要捕捉每一次机会而不断换股。交易次数的不断增加那么犯错的概率也在不断增加，这将导致你上一次的盈利将会用下一次的亏损来弥补，以至于亏损越大，扳本的心理越大，那么直接导致的是心态变坏。而熊市一旦套牢，你的交易次数减少那么当市场反弹的时候往往会尽快的回本，反而不会亏损。在强势上涨的过程中只要你的选股思路是正确的，就一定要相信会上涨。你越是换股，就越赚不到钱。尽量减少你的交易次数，将交易频率放倒最低，是2015年你要明白的第一件事。如果这个心态改不过来，一切对你来说都是废话。
二：蓝筹股将爆发出惊人的能量！
不管是房地产，银行，券商，还是煤炭，一切以低价，大盘，权重为题材的股票，在2015年都都将迎来不可一世的春天。尽管现在从底部来看他们已经涨了不少，但是从未来一年的角度考虑，他们仅仅上涨了1/5而已，现在的市场已经形成了一个纯资金推动的牛市，和以往任何一次牛市依靠概念和政策红利释放不同的是，这一次的上涨是源于市场最直接的需求：巨大的流动性资金注入！不以任何消息，概念为基础，市场的资金就是最大的基础。只有蓝筹股，大盘股才能容纳如洪水猛兽般的资金源源不断的到来，在这种逻辑关系下小盘股将会持续遭到抛弃，直到回归价值。而大盘股将不断透支和恢复估值，直到不再具有价值。在纯资金推动的过程中，概念和预期对股票来说都是借口，真正的目的是需要能够匹配等量级资金的盘子来容纳。在容纳的过程中自然就会发生上涨，现在每日平均4000亿以上的成交量，意味着很难停下来。我可以确定，在明年的某一天，沪市的单日成交量一定会突破1万亿，而那一天，就是真正见顶的时候。没有到一万亿的成交量，你都可以闭着眼睛买入任何一只蓝筹股。
三：疯狂买入券商！
无论何时，券商都是上涨最大的受益者。一个不想买入券商的股民，不是一个合格的股民。只有敢于在任何时候都愿意不计一切代价买入券商的股民，才是一个会赚大钱的股民。2015年，不用考虑，20只券商股，随便买入一只放一年，我敢肯定到了明年的今天你一定会至少赚300%。以国元，中信为首的龙头股将突破100元，甚至达到150元。现在券商的股价依然无法体现将后的盈利水平和炒作预期，30元的中信证券对应的市场预期是4000亿成交量他值这个价。但是30元的中信证券无法体现出4000点甚至5000点的价值，也无法体现未来1W亿成交量的价值，更无法体现T+0的预期，以及等等无数的创新和改革预期。在这一切的预期相加的背后，他合理的股价是150元左右。以中心证券为首的券商板块，将会是2015年上涨的第一梯队。如果你不知道买什么，就买券商。这是在牛市中永恒不变的唯一答案。相信我，2015年券商将带给你超级回报！
四：不要买入任何小盘股
当资金趋势已经形成的时候，市场很难改变思路。就像过去2年创业板的大牛市一样，资金趋势一旦形成了一个价值认同体系，那么就几乎很难改变运行思路。而现在的主板市场在纯资金推动的下，已经形成了一个难以被打破的推动体系，这个体系不会被轻易的改变，那么被抛弃的将会是过去2年被不断高估的创业板和中小板股票，主板越是上涨他们将会越是下跌。直至创业板回归成2年前的股价，被认可为低估。而主板回归到了07年的水平，被认同为不再具备价值，才会结束这一局面的跷跷板效应，二八现象将会从此成为常态。持有创业板和中小板股票的人，切记不要继续等待所谓的反弹，你的每一次等待迎来都将是万丈深渊。更不要因为道听途说或者上市公司分红配送，业绩靓丽的诱惑而误入歧途，你必须明白，倾巢之下没有完卵。在2015年，一切小市值股票和概念股，题材股尽量不要碰。因为现在的大盘股就是最好的题材股。
五：沪市将会突破5000点
资金的不断流入，蓝筹股的不断上涨，国家层面深化改革的继续推进，实体经济的不断低迷，央行的不断放水，以及T+0的即将开放。都将是推动大盘达到这一目标的核心因素。所有人都似乎没有预料到，在这种强力上涨的模式下A股将迎来史上最为轰动的一年，比07年还要疯狂。07年的上涨还有中间的停顿和大幅回调，但是2015年我们几乎不会见到像样的回调就直接上去。因为现在的资本市场不管对于哪一个层面的人来说都是极其重要的，他们不会去压制上涨，只是是鼓励。对于国家而言，需要资产证券化。对于企业而言，需要融资。对于地方政府而言，需要解决债务。对于管理层而言，需要发行新股和推动新政来完成习近平主席下达的继续深化改革的目标。对于上交所来说，需要时机来推出t+0来作为功绩。对于深交所而言，需要深港通。和07年只是几个层面需要牛市不同，这次是全部都需要。因此在这种预期之下，我们将会看到A股史上最为疯狂的一年诞生在2015。而我给出的目标是5000点，最快将会在10月份之前就完成。对于各位而言，尽量减少交易，持有蓝筹类股票，最好是券商，抛弃小盘股，才是真正的王道。
感谢各位兄弟姐妹在过去一年对我的信任，真心说一句谢谢你们。祝各位在新的一年，大吉大利。不管市场如何，记住，我不会抛弃你。你既然陪我走过最困难的日子，那我就会给你最灿烂的明天。因为，我们是兄弟！
叶檀：实行注册制可自创业板始
核心提示：实行注册制，必须辅之以严惩造假公司、中介机构，同时建立集体诉讼制度保护投资者，才能共同筑起厚实的堤坝，保证注册制不会成为造假者的天堂。叶檀：实行注册制可自创业板始
2015年，A股市场可能逐步过渡到注册制。
2014年11月底，证监会已将股票发行注册制改革方案上报国务院。12月27日，最高人民法院副院长奚晓明透露关于股票发行注册制改革进展情况，目前的意见主要有两种方案：一种是维持由证监会注册审核，交易所进行上市审核的模式；一种是由交易所审核上市申请，向证监会注册生效的模式。
两种模式没有本质区别，关键是负责注册者守土有责，保证绝大多数信息的可靠真实。
对注册制不能陷入线性思维，以为实行了注册制就万事大吉，市场效率自然提升。考虑到目前的信用现状，实行注册制如果没有严格的惩处机制护佑，没有对中小投资者的有效保护，或将是一场内幕交易、信息造假的狂欢。
注册制最重要的，就是防范拟上市公司提供虚假信息，由市场根据真实信息进行定价。实质审核有两种：一是行政机关对披露内容真实性进行核查与判断；二是判断公司证券的投资价格与风险。如果没有对信披真实性的审核与惩处，在中国目前的证券市场是不可设想的。
清华大学法学院博士后沈朝晖发表论文论述美国注册制全貌，美国本土公司在美国境内IPO，在联邦制的宪政结构中，一般必须在联邦与州(发行或销售涉及的州)两个层面同时注册(联邦或州豁免注册的情形除外)，这就是所谓的双重注册制。联邦注册制以信息披露为主，联邦证券监管权限受到严格限定，而各州的证券发行监管100多年来普遍实行实质审核，控制证券的投资风险。这是完整的美国本土公司IPO监管制度。
实行注册制，必须辅之以严惩造假公司、中介机构，同时建立集体诉讼制度保护投资者，才能共同筑起厚实的堤坝，保证注册制不会成为造假者的天堂。
司法体系与监管体系的配合必不可少，如美国联邦司法部和美国证券交易委员会。前者负责调查证券欺诈案，提起刑事诉讼；后者负责行政执法起诉，对涉案上市公司提起诉讼或者开出巨额罚单。
看看参与安然造假案者的下场。2002年1月19日，美国司法部正式开始对安然公司的财务欺诈行为进行刑事调查。同年，美国证券交易委员会向安然公司开出近5亿美元的罚单。CEO杰弗里·斯基林被判刑24年罚款4500万美元；财务欺诈策划者费斯托被判6年监禁外加2380万美元罚金；创始人肯尼思·莱虽因诉讼期间去世撤销刑事指控但仍被追讨1200万美元赔偿金。财务欺诈帮凶安达信因妨碍司法公正被判有罪，被罚50万美元，5年内不得从事业务，安达信破产，退出从事89年的审计行业。
如果造假上市成功，投资者可以用集体诉讼制度或者和解机制维护权益。2002年初，安然股东向美国联邦法院德克萨斯法庭提起集体诉讼，向安然公司高管、董事会成员以及为安然公司提供审计、法律和金融服务的中介机构索赔，据全球最大的咨询公司Tilinghast-TowersPerrin的调查，安然股东通过集体诉讼达成的和解金额高达71.4亿美元。
我国实行注册制首先要修改《证券法》，既改革上市机制，又要划清责任权利边界，建立快速保护中小投资者的机制。如奚晓明先生所说，现行《证券法》第26条的规定较为原则，对虚假陈述行为的责任主体、责任范围、免责抗辩理由等相关规定均不够明确，使得法律规定在操作层面具有很大困难。人民法院在审理此类案件时，对如何区分保荐机构和承销机构、主承销商与分销商、会计师和律师事务所、资产评估机构的各自责任范围，没有明确的法律依据。
考虑到中国各个交易所的现状，从创业板开始实行注册制，发挥股票市场在创新企业中的作用，是较为可行的办法。创新型中小企业是中国经济的未来，目前股权基金等制度已经配套，创业高峰期已经来临，万事俱备，只欠注册制东风
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